国金证券股份无限公司陈屹近期对瑞华泰进行研究并发布了研究演讲《业绩仍然承压，PI进口替代无望加快》，瑞华泰(688323) 业绩简评 2025年4月29日公司发布了2025年1季报，演讲期内公司实现停业总收入7926万元，同比添加45%；归母净利润吃亏1841万元，同比下滑11%。 运营阐发 新产能爬坡叠加行业合作加剧，导致产物盈利承压。公司嘉兴出产尚处于产能爬坡阶段，出产效率处于逐渐提拔阶段、产能未能完全使单元成底细对较高，出格是高机能PI薄膜新产物使用评测周期长、客户供应链导入需要颠末分歧批次和产物不变性评价查核，产能需要必然时间，同时受行业市场所作加剧影响部门产物发卖价钱下降，分析要素影响导致公司发卖毛利率下滑；此外嘉兴项目投产后折旧和费用化利钱的添加，也使得办理费用及财政费用增加，因此业绩呈现吃亏。 国产替代是国内PI薄膜厂商增加自动力，商业和布景下替代或将加快。受制于手艺，国内厂商正在产能、工艺等方面显著掉队于美国杜邦、日本宇部兴产等国际企业，导致国内高端PI薄膜进口依赖度高达80%。但PI薄膜做为环节材料，正在全球商业壁垒加剧的布景下，其财产链平安对下逛厂商的主要性将更加突显，2025年4月，因杜邦中国集团无限公司涉嫌违反《中华人平易近国反垄断法》，中国市场监管总局依法对其开展立案查询拜访，分析多方要素考量下，估计PI薄膜国产替代空间将不竭加大。 盈利预测、估值取评级 公司为国内PI薄膜龙头，考虑到热控产物价钱和影响持续，而且嘉兴项目还没有完全达产因此对业绩会有一些拖累，我们调整公司2025-2027年归母净利润别离为0。01亿元、0。07亿元、0。57亿元)，当前市值对应PE估值别离为2491。85/379。24/94。23倍，维持“增持”评级。 风险提醒 原材料价钱大幅波动；产物价钱下滑；新减产能难以消化；研发进展不及预期；正在建工程不转固的风险。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>500)this。width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/？。